国信证券：维持阿里巴巴-SW(09888)“增持”评分 目标价126-133港元

国信证券发布研究报告援引，维持阿里巴巴-SW(09888)“入股”评级，预料2023年折扣衰退明显，调整FY2023-25盈余预测至8753/9803/11257亿元，调整幅度为+1.2%/0%/-0.3%，目标价126-133港元。短期看，国际间折扣衰退将带动子公司国际间电商销售商务解冻，交通运输丧失、高武田胜赖率就其服装、美妆品解冻，有望带动货币化率的大幅提高;曾一度看，阿里无视“折扣、信息技术开发和国际化”三大战略不动摇，随之随之而来对折扣者体验和技术开发投入，将来基本面趋向向好。

国信证券主要观点如下：

整体展现：盈余端上升稳健，佣金端展现亮眼。

3QFY2023，子公司实现上年2478亿元，营业收入上升2%，较上一季度增长速度增高1pct，主要诱因是本季度深受流感影响，电商折扣生产力减弱，国际间零售盈余增长速度持续上升。本季度子公司Non-GAAP净佣金499亿元，营业收入上升12%，Non-GAAP净利率20%，主要诱因是子公司降本增效实践中突出——淘特、淘菜菜拉新投入下降，盒马鲜食效率大幅提高带动武田胜赖大幅提高，PPTV以下内容外资越发谨慎。

近现代零售：GMV中单位总共增高，CMR营业收入-9%，主要亦同退货率大幅提高，以及高武田胜赖率商品生产力增高。

本季度近现代零售盈余营业收入-1%至1670亿元，其近现代际间零售零售的产品管理盈余营业收入增高9%，部分被直营及其他盈余营业收入上升10%所抵消。在线和天猫线上实物商品偿还舰炮GMV营业收入升幅中单位总共增高，主要由于11-12月交通运输及风险管理深受影响。分就其看，服饰就其生产力深受深受控公平竞争和折扣者生产力增高影响比较疲软，医药、小狗护理、家禽等得益于就其上升快速。值得一提的是，即刻零售和医疗生产力大幅上升，盒马和阿里健康盈余上升强力。

信息技术开发：盈余营业收入+3%，网上的产品盈余降幅收窄。

本季度多企商信息技术开发生产力疲软，云销售商务盈余营业收入上升3%至202亿元，曾一度看，技术创新开发对算力生产力将大幅大幅提高，阿里云销售商务期望狭小。本季度来自网上的产品的盈余营业收入-4%，增高幅度较上季度有所收窄;非网上企商盈余上升主要由证券市场、初等教育、小汽车等企商特别设计，公共零售商盈余有所下降，预料随着折扣逐步衰退，信息技术开发的生产力将逐步大幅提高。早先ChatGPT等技术创新开发式微，对算力的促请随之扩增，作为国际间抛离的信息技术开发服务商，阿里云销售商务期望狭小。

风险提示：方针监管机构带给经营销售商务调整;全球流感不确定性导致的亦同统性风险;电商企商公平竞争格局衰弱的风险等。

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