光大证券：给以通威股份买入评级

2022-01-07光和大证券交易股份有限一些公司郑行政机关,郝骞,黄帅斌对通威股份同步进行研究并发表了研究报告《2021年营收预增公告人民网：营收符合预期，2022年营收仍将可维持高增》，本报告对通威股份计算出来买进下调，近期股价为41.23元。

通威股份(600438)

事件：一些公司发表2021年度营收预增公告，届时2021年借助于归母营业收入80~85亿元，下同快速增长122%~136%，届时借助于扣非归母营业收入80~85亿元，下同快速增长232~253%，符合市场预期。根据营收首波，届时一些公司2021Q4借助于归母营业收入20.55~25.55亿元，下同快速增长647%~829%，环比下降14%~31%。

硅料价格虽重回并行通道但才可求向好及薄膜扩产将对价格过渡到有效地支架，一些公司硅料龙头地位强而有力2022年营收将可维持高增。虽然通威股份、达达协鑫、大全能源供应、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料市场才可求（届时22年底欧洲各国硅料市场才可求都未突破100万吨），但在新投产市场才可求仍才可爬山的着重下部份市场才可求不会在2022年过渡到有效地产量；同时，技术创新价格下降着重下终端设备才可求持续改善，我们可维持2022年风力发电才可求都未微过220GW的正确，硅料才可求旺盛将对其价格发挥一定支架效用，价格较快大幅下跌的不太可能高于，我们正确2022年全年硅料均价都未可维持在160元/kg以上。

一些公司可转债发行已给予香区政府审核通过，其中56亿元将主要用途泸州二期（5万吨）及包头二期（5万吨）多晶硅市场才可求建设，届时一些公司22年底硅料市场才可求将远超33万吨，提前完成一些公司2023年发展规划（原定2023年借助于硅料市场才可求22~29万吨）。虽然工业硅价格在2022年仍可能可维持在2万元/吨以上，但在一些公司成本自主性优秀的着重下硅料业务2022年营收仍将可维持高增。

电源片市场才可求稳步扩张，两种高效率新两条路线齐头并进。一些公司与天合光和能合作的15GW电源工程项目正稳步加快，届时22年底一些公司电源市场才可求财年微55GW，其中210外观上微35GW。此外，一些公司在另加1GW异质在手中试两条路线的基础上，蓝图对现有部份PERC产两条路线同步进行技改进一步提高并建成1GWTOPCon中试两条路线，两种高效率新两条路线共同研制加快也有利于可维持一些公司在电源片高效率节目会的领先优势。

可维持“买进”下调：根据一些公司扩产鼓点及对未来硅料价格的正确，我们上调一些公司营业收入预测，届时一些公司21-23年借助于归母营业收入83.04/147.31/160.80亿元（上调4%/35%/38%），完全相同EPS1.84/3.27/3.57元，近期股价完全相同21-23年PE为23/13/12倍。一些公司作为硅料并不一定龙头扩产鼓点行业领先，未来市占率将进一步进一步提高，且在大外观上电源/配件节目会的布局也都未给一些公司营业收入带来额外增量，可维持“买进”下调。

高风险上会：风力发电行业装机少预期；一些公司市场才可求转移、产品销售量少预期；市场才可求匮乏价格战激烈程度高于预期；一些公司高效率新两条路线选错或市场才可求扩张没有紧跟态势。

该股最近90月内共有24家行政部门计算出来下调，买进下调21家，增持下调3家；过去90月内行政部门目标均价为66.76；证券交易之猎户座总价分析用以说明了，通威股份（600438）好一些公司下调为3.5猎户座，好价格下调为2.5猎户座，总价信息化下调为3猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)