民生证券：获得四维图新买入评级

2022-01-17而政府公司股票控股权有限新公司吕伟,蒋领对四维图新(002405)进行科学研究并公开发表了科学研究计划《新公司点评：业绩大超预想，收入口创文化史单年初》，本报告对四维图新假定买断分级，当前股价为17.3元。

四维图新(002405)

惨案概述：1年初16日，新公司公开发表2021年年报业绩MV：原定21年付诸总额29.0-31.0亿元，较去年值得一提的是上升35.0%-44.3%；付诸归母财年1.0-1.3亿元，较去年值得一提的是上升132.7%-142.5%；付诸扣非后财年0.4-0.6亿元，较去年值得一提的是上升112.4%-118.5%。收入口大超我们即便如此预想。

经营范围全线转好，收入口创文化史单年初。从年均来看，新公司总额原定达致29.0-31.0亿元，为上市以来的峰值，同比两位数为35.0%-44.3%，表现更为亮眼。我们推断，主要有以下几点缘故：1）极低级来进行领航员及自动领航员经营范围，充分利用于大众化量产密切合作的大幅减低，原定年均两位数或将达65%+；2）位置大数据服务偏重于的极低于大经营范围不断得到政企客户的认可和肯定，原定也将显现出极低上升。根据我们数据分析，该经营范围两位数或将达致50%+；3）受极低口商用车销量上升影响，新公司车规级GPS经营范围先于续保持上升大势，原定期间付诸40%+两位数；4）车联网经营范围充分利用于大众化加速，原定21人均收入也将付诸40%+上升；5）芯片经营范围虽然受到卡车射频芯片供应紧张以及贵金属商品价格上升的影响，但从年均看，其的产品出货量及收入贡献仍有大幅减低，原定达致20%+两位数。从单3集来看，原定Q4单3集付诸总额10.4-12.4亿元，同比两位数68.3%-100.6%，环比两位数56.4%-86.5%，均显现出极低上升；原定获利口Q4单3集付诸0.9-1.2亿元，显现出逐季向好21世纪（2021年前三3集分别付诸（-0.45亿元、-0.1亿元、0.14亿元），我们推断，主要三方面缘故造成：1）收入口逐季向好；2）费口不遗余力掌控；3）筹措资金收益减低。

订货大年，看好“审计+绘制地图+适配“闭环下盈利模式的蝶变。先于亨舍尔订货后，沃尔沃“寒审计”、“极低精度绘制地图”、“自动领航员网络服务”的公开发表，也模糊不清地展示了订货背后的经营范围闭环，即从“信息审计-数据建模-底图验证-功能展现-适配来进行”的全垒打。此后福特订货也陆续而至，早先订货更有一点期盼。从此以后，我们再次凸显，新公司具体来说已至。同时，“审计+绘制地图+适配”三合一的数据服务年费模式也同年初开启，且越野年服务费收入根据商用车多种不同在几百元约数。根据我们测算，仅考虑最刚需的L2及以上自动领航员卡车数据年费（即寒服务）市场在2025年空间就将达致百亿元以上。

外资建议：原定新公司21-23年付诸归母财年1.1/3.8/5.8亿元，当前市值完全一致22/23年PE分别为103/69倍。我们认为，新公司俱备卡车数据安全“国家队”的身份，竞争简而言之更极低，且早先市场空间广阔。故依靠“推荐”分级。

几率若有：亚太地区车市涨落影响；上游供给恢复不及预想；技术研制出意味着不达预想；增设订货不及预想。

该股都只90天后共有9家机构假定分级，买断分级5家，增持分级4家；现在90天后机构目标均价为18.23；公司股票之天狼星成交分析工具结果显示，四维图新（002405）好新公司分级为2.5天狼星，好商品价格分级为1.5天狼星，成交整体分级为2天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最极低5天狼星)