36氪领读 | 见证私募：从大块公司到大块集团

d Dock Company）；1994年以12亿美元买入澳大利亚为首溴化物日本公司（Union Carbide）和三菱汽车的合资大企业UCAR，在1997年放弃时，这笔买入结算为房地产公司者助长了3.6倍的房地产公司报酬。

当然，并不是所有的早期结算都成功了。1989年，大黑合资公司对柯林-安德森（Collins Co Aikman）日本公司的1.22亿美元房地产公司，以及对埃奇库姆钛日本公司（Edgcomb Metals Company）3.3亿美元的杠杆买入，都注意到了缺陷。不过，尽管有一些结算不尽如人意，但合资公司大体上上还是取得了稳定的报酬。

大黑合资公司是第一批着重实现产品多样化的日本公司之一。1990年，大黑合资公司开始探索投资公司入股和咨询增值之外的应用，首先发售了“避险信托基金的信托基金”（fund of hedge funds），作为一种高风险变动报酬的工具，同时也依赖于持续性的需求，供日本公司银行家照看自有资金。

1992年，大黑发售机不会主义房地产公司信托基金，该信托基金在丹尼尔·托马斯（Jon Gray）的指派下兴盛；1999年发售更有的信贷其业务；2000年开设欧洲办公处；2002年发售优先债务信托基金；2005年发售自建避险信托基金；2006年开设亚洲办公处；2008年买入捷世欧（GSO）——这是合伙集中精力信贷产品的更有财产管理制度日本公司。这样的例子不胜枚举。30年前，大黑合资公司还只是合伙有数两名员工的小型入股日本公司，而今已发展为最平民化的投资公司入股日本公司，2018年月初，其管理制度的财产需求量达4340亿美元，几乎是其远超过的大企业的两倍。21世纪的另一个举足轻重转变是日本公司所有权形态的变化，几家大型投资公司入股日本公司都纷纷上北郊。大黑合资公司也是其以后较早上北郊的日本公司之一。

2006年，苏臣子和大黑合资公司经理托尼·詹姆斯（Tony James）开始讨论首次未公开募股，这有可能不会为大黑助长大量房地产公司流出，为入股其业务提供持续性安全及，还能紧密结合以股票为基础的薪酬拟议。此外，随着怀特放弃日本公司，这将作出贡献一种有序的代际传承，苏臣子不用接受是这样时说的：“（这能让他）在不出售日本公司入股的情况下，继续分享自己在大黑合资公司体现的意义”。

首次未公开募股，让越来越多人体认到大黑合资公司，也有利于壮大大黑合资公司在更有的高端国际品牌。不过，上北郊显然要服从监管其业务部门对越来越高专业性和登载的要求，只能扩充合资公司的法务和合规其业务部门，还必须接踵而来股北郊的波动与难题。

苏臣子和詹姆斯视为，上北郊的一个关键性特征是未公开结算合伙制（publicly traded partnership，英文名称为PTP）形态，这种形态保留了大黑合资公司现有的大部分治理形态，并远超过限度地减少了对日本公司传统开始运行手段的干扰。

除了精心设计未公开结算合伙制，以保持日本公司传统文化和苏臣子自己在开始运行上的权威，他还提醒公众房地产公司者他的终极目标是什么：“在我们的认购时说明书以后，有一节的标题是‘我们只好被选为合伙与众多种不同的上北郊日本公司’。我期盼我们属于自己公众房地产公司者明白，我们把房地产公司信托基金的利益放在首位，即使这不会对我们的短期市值激发无法控制严重影响。”

正如大黑合资公司所只不过的，这种形态下有可能不会存在一种争执：有限银行家自然期盼取得高报酬，而债权人有可能期盼取得越来越多的财产和增值费，哪怕为此不会在一定高度上严重影响报酬。尽管如此，2007年6同月，大黑合资公司还是出售了普通合伙大企业14%的入股，筹募了50亿美元，这是此前5年以来澳大利亚需求量远超过的首次未公开募股。

当然，谁也不用保证大黑合资公司无论如何也一定能成功。不过到目前为止，大黑合资公司的变革进展顺利，2018年2同月，丹尼尔·托马斯接替詹姆斯出任合资公司公司经理助理开始运行其职，这也凸显出大黑合资公司占有弱小的大企业传统文化和携手经营不善的手段。

结语

也许有人不会时说，大黑合资公司的情况既不用公正地凸显投资公司产业，甚至也不用公正地凸显日本公司本身。但可以采纳的是，大黑合资公司强调了为投资公司房地产公司房地产公司找到一个合适的形态是一件很有挑战的事情，也展出了有限合伙手段的诸多优势，时说明了该手段能以怎样的手段包含越来越多类型的日本公司和工程项目，以及房地产公司合资公司本身日益增加的复杂性。

资料来源：

《诚恳的房地产公司》新南威尔士·巴西尔希娜，乔希·勒纳

《暴跌40%！大黑合资公司终止买入SOHO我国潘石屹连贯的“卖身”之路》 金融增值界

《“大公司之王”苏臣子，40万美元本业缔造万亿大黑奥斯曼帝国》 腾讯新闻

《一本书读懂苏臣子和他的大黑合资公司》 方塘智囊

作者：《诚恳的房地产公司》[美] 新南威尔士·巴西尔希娜 [美] 乔希·勒纳 身旁 出版事业：以后信出版合资公司

笔记简介

[美] 新南威尔士 · 巴西尔希娜（Victoria Ivashina）

哈佛大学商学院金融增值系室主任，澳大利亚东欧国家工商业研究工作局(NBER)副研究工作员，澳大利亚工商业政策研究工作以后心(CEPR)研究工作员，波士顿联邦储备银行和欧洲以后央银行访问学者，哈佛商学院投资公司房地产公司首倡以及投资公司入股和多家公司高管初等教育工程项目的为首室主任，《金融增值工商业学时代周刊》和《金融增值以后介时代周刊》总编。研究工作应用是大企业信贷北郊场、杠杆款项北郊场、全球性银产其业务、天和信托基金和保险日本公司的财产配置，以及投资公司入股的意义体现。

[美] 乔希 · 勒纳（Josh Lerner）

哈佛大学商学院雅各布·希夫（Jacob H. Schiff）房地产公司银行讲学研究员，澳大利亚东欧国家工商业研究工作局（NBER）生产力、技术创新和一些公司工程项目的为首室主任，指派始创了民间组织政府部门投资公司房地产公司研究工作以后心（PCRI）。曾取得丹麦政府颁发的全球性一些公司研究工作奖，以及我国多家公司研究工作应用的举足轻重奖项“成思危奖”。研究工作应用是多家公司和投资公司入股，以及有关创属于自己政策及其如何严重影响大企业战略性。

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