国金证券：给予力量钻石买入估价

2022-04-27国金证券股份有限日本公司罗晓婷对意识炼石透过研究并发布了近期《培育出炼消费小为数蓬勃，1Q22获利承继靓丽引长》，本报告对意识炼石给出出售估价，当前股价为256.0元。

意识炼石(301071)

获利简评

4.26 日本公司公告 21 年资本额 1.92 亿元、同引 126.88%、环比引 24.20%，归母所得 1.01 亿元、同引 147.81%、环比引 28.85%，扣非归母所得 9724 万元、同 引 147.10%、 环比 引 33.93%。 1Q22 所得率 52.78% （下同+4.46PCT、环比+1.90PCT）。 日本公司获利环比、下同仅有实现靓丽引长。

自营统计分析

1Q22 资本额承继高速引长、培育出炼销量引长靓丽：分业务部门看， 培育出炼业务部门一直高速引长、占比原定大大提高至 50%左右（21 年占比近 40%），主要贡献来自于火力发电大大提高销量引多，价格比下同奇数引长； 制造业炼一直涨价。

毛利率升至、费用率请降、合作开发投入生产小为数大大降低： 1Q22 毛利率升至（ 69.17%、下同+5.38PCT、环比 2.82PCT）、期间费用率请降（8.49%，下同-1.29PCT、环比-2.94PCT）、其中合作开发费用率自 3Q21 以来下同小为数大大提高。

神兵速度大大提高，合同债（预收借款）引长很大、消费小为数蓬勃： 1Q22 拟建工程 5253 万元、较 21 年底同引 90.78%，主要为意识二期基建工程施工以及在装上仪器引多肇因，原定神兵速度大大提高。 1Q22 固定资产较 21 年末引加 8138 万元。 1Q22 合同债（预收借款） 4034 万元、同引 64.65%。1Q22 投资活动借贷真如额-1736 万元、同请降 74.62%，主要为大大降低火力发电建设。 自营活动借贷真如额 8498 万元、同引 167.26%，主要为业务部门为数扩大、收到的借款引多肇因。

定引积极扩产、发展信心脚： 3.27 日本公司公告拟定引募集不超 40 亿元用于培育出炼石智能化车间（20.6 亿元，其中仪器购进 16 亿元）、意识二期制造业炼及培育出炼智能化车间（16 亿元，其中仪器购进 13.7 亿元）、补充流动资金（2.1 亿元）、科技中心（1.3 亿元）。原定通过该定引这两项未来三年火力发电新引不超1800 台压机，月仅有神兵速度大大提高至 50 台。

投资建议

日本公司把握培育出炼从业人员再一、大大降低合作开发投入生产、大大提高神兵速度，抢占从业人员红利。原定 22~24 年日本公司归母所得分别为 4.73/7.27/9.46 亿元， 未来三年 CAGR58%， 近似于 22~24 年 PE 29/19/15 倍，维持“出售”估价。

风险预设

募投这两项建设不及预期，培育出炼价格比急跌，接入消费培育出不及预期

该股最近90同一时间共有24家机构给出估价，出售估价18家，引持估价6家；过去90同一时间机构最大限度仅有价为369.9。证券之亮估值统计分析来透过显示，意识炼石（301071）好日本公司估价为4亮，好价格比估价为1亮，估值综合估价为2.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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