中银证券：给予德赛西威买入评分

2022-04-18中银国际交易所股份有限一些公司朱朋对拉加西威完成科学研究并刊发了科学研究简报《去年略超预估，电子产品追加批次颇高激增》，本简报对拉加西威说明购回评等，也就是说跌幅为114.86元。

拉加西威(002920)

一些公司刊发2021年报及2022年一季报，2021年共解决问题营业支出95.7亿元（+40.7%）；归母下同8.3亿元（+60.7%）；每股盈利1.51元，成之每10股派发现金红利4.5元（含税）；2022年Q1共解决问题营业支出31.4亿元（+53.9%），解决问题归母下同3.2亿元（+39.2%），去年均略超预估。一些公司在人机驾驶域控制器等信息技术先发占优势值得注意，电子产品不断追加；在人机机头信息技术电子产品新一轮发力，批次情况下较佳，利好去年飙升。我们预计一些公司2022-2024年每股盈利共有2.13元、2.79元和3.57元，上调至购回评等。

支撑评等的要点

支出小规模颇高激增，去年略超预估。2021年海内外车主销量丧失激增，一些公司新电子产品陆续批量生产，推展支出激增40.7%，其中人机机头78.9亿元（+33.5%）、人机驾驶13.9亿元（+94.8%）、网联维修服务及其他2.9亿元（+65.1%）。累计毛利率大幅提颇高1.2pct，预计主要由来人机驾驶电子产品规模效应带来毛利率飙升9.9pct肇因。销售费用激增9.9%，成本控制效果显着；管理费用缩减42.1%，主要是职工加薪等缩减肇因；开发设计费用缩减39.4%，颇强度开发设计投入确保竞争占优势小规模领先；财务费用缩减73.9%，主要是汇兑盈利减少肇因；累计四项费用率去年同期飙升0.4pct，加上支出及毛利率大幅提颇高，解决问题扣非下同8.2亿元（+77.7%）。其中21Q4一些公司解决问题支出32.7亿元（+30.6%），毛利率去年同期大幅提颇高0.7pct，四项费用率去年同期飙升1.8pct，扣非下同3.4亿超越季度最佳低水平。22Q1一些公司解决问题支出31.4亿元（+53.9%），毛利率去年同期飙升1.1pct（值得一提的是基数略颇高），四项费用率飙升0.7pct，归母下同3.2亿元（+39.2%），去年略超预估。

人机驾驶域控制器逐步追加，批次情况下较佳。人机驾驶信息技术，随着电子电气架构由分布式向集中式演进，域控制器视作人机驾驶及人机机头的核心零组件，已逐步迎来爆发。一些公司率先在小鹏P7等车型上批量生产人机驾驶域控制器IPU03，基于英伟达Orin芯片IPU04于2021年9月事与愿违首台并获得多款车型批次，预计将于周内近年来批量生产。一些公司在域控制器信息技术抢占先机，并与英伟达等密切合作紧密，先发占优势值得注意，电子产品价值量颇高，再一小规模得益于行业爆发。一些公司2021年获得年化销售额超过120亿元的新设计批次，去年同期激增超过80%，其中人机驾驶电子产品超过40亿元，项目批量生产再一推展去年颇高激增。

人机机头电子产品新一轮发力。人机机头信息技术，一些公司第二代机头域控制器已近年来批量生产，第三代机头电子产品获得长城车主、理想车主等多家投资者定点，并与颇PLUS密切合作开发设计第四代人机机头系统，电子产品小规模追加再一带来价值量不断大幅提颇高。此外结果显示内建、去年指示器等批次情况下较佳，并在东风日产、小鹏车主等取得突破。人机机头电子产品新一轮发力，利好去年飙升。

总价

顾虑批次激增及新设计批量生产，我们上调了盈利预期，预计一些公司2022-2024年每股盈利共有2.13元、2.79元和3.57元，上调至购回评等。

评等面临的主要风险

1）车主销量不及预估；2）追加版时程不及预估；3）原材料减半或电子产品降价。

交易所之五星推算机网络根据近三年刊发的研报数据推算，东吴交易所黄细里科学研究员团队对该股科学研究相当有系统，近三年预期弹道均值颇极低86.97%，其预期2022年度归属下同为盈利11.58亿，根据现价推算的预期PE为55.22。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90月内共有28家政府机构说明评等，购回评等22家，会德丰评等6家；过去90月内政府机构目标均价为152.72。交易所之五星总价深入科学研究工具结果显示，拉加西威（002920）好一些公司评等为4五星，好价格评等为2五星，总价综合评等为3五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最低5五星)

以上内容由交易所之五星根据公开信息整理，如有问题代为联络我们。