民生策略：短期基本面维持疲弱 生产端仍待节后复工可验证

奇数（前值62.5％）；棉花、玉米、豆油定对冲走强，约为846.60元/吨、911.04元/吨、1555.03元/吨，分别所处2017年以来的13.6％、69.8％、78.0％分奇数（前值分列11.1％、63.8％、70.8％）。

裂谷展现

大写字母农牧裂谷领涨，疫后衰退裂谷展现领先。亦同（2023.1.30-2023.2.3）八大裂谷中，去年排序依次为大写字母农牧>；；传统文化消费者>；；粮食安全>；；核能与人力资源>；；新近消费者>；；碳中和>；；稳快速增长>；；疫后衰退。年底内维度看，大写字母农牧裂谷去年并列，2年底以来跑胜出A股市场主体2.9个百分点。将近维度看，大写字母农牧裂谷去年第一，月底以来跑胜出A股市场主体5.6个百分点。（A股市场：计数加总全部A股的（增量涨跌幅*民主自由流通市值分之二比））

原始数据就其联：Wind，文教证券市场研究生院

为不够明晰地理解商业业涨跌幅的变动，我们列示了八大裂谷所包含的23个中信一级商业业的周度、年底度、铜奖涨跌幅综合排名。亦同（2023.1.30-2023.2.3）的汽车、计数机系统、报章、工程学、稀土展现并列，分列+5.8％、+4.9％、+4.1％、+3.4％和+2.7％。矿山、其厂家、非银行金融、银行、消费者者服务去年靠后，分列-1.3％、-2.0％、-2.4％、-2.6％和-4.2％。

原始数据就其联：Wind，文教证券市场研究生院

拆分裂谷反馈（1.30-2.5）

02

第一

碳

核能与人力资源裂谷

1）矿山：a、动力煤：根据CCTD原始数据，2年底2日二十五加龙省的发电厂日耗533.6万吨/天，环周+61.2万吨/天；可用时间段为19.1天，环周-2.7天。文教核能采矿业工作团队认为，动力煤总体，动力煤定价或将迎来南行通道。b、焦煤：2年底3日京唐港主焦煤定价钱为2500元/吨，环周持平。采自总体，山西低硫环周-37元/吨，山西高硫环周+27元/吨，灵石肥煤环周-100元/吨，长治喷吹煤环周-100元/吨。

2） 稀土：亦同镀层定价钱极少并行。截至2年底3日，根据文教镀层工作团队原始数据，LME铬、LME铝、LME镍和COMEX黄金分列8925.5美元/吨、2566美元/吨、28460美元/吨和1877.70美元/，环周-4.5％、-0.9％、-0.7％和-2.8％。

3） 内河Simon；；交通运输：a、22将近河吞吐曲率半径：交通航空运输原始数据，2022年，全国开放性总计25个沿海内河与17个河港内河货物吞吐曲率半径在亿吨以上，42个内河共计完成货物吞吐曲率半径127.9亿吨，分之二全全国开放性开放性河货物吞吐曲率半径八成以上。综合排名前三的内河分列宁波舟山港、唐山港和上海港，22年货物吞吐曲率半径第二季度+3.0％、+6.4％、-5.4％。b、交通运输加权：截至2年底3日第一集，集运—CCFI加权较亦同-4.4％，较去年中秋假期后一周-69.1％；干散运—BDI加权环周-6.5％，第二季度-53.8％；油运—BDTI加权环周-7.0％，第二季度+85.5％；BCTI环周-6.9％，第二季度+9.5％。

1、两岸三地定对冲（截至2023.2.3）

原始数据就其联：Wind，文教证券市场研究生院

2、人力资源国汇率（截至2023.2.3）

原始数据就其联：Wind，文教证券市场研究生院

3、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教矿山、镀层工作团队，文教证券市场研究生院抄录

注：1、浅蓝色一小的见解来自文教商业业工作团队，红字一小的见解来自文教方针工作团队。2、边原设斜线问到拆分商业业基本面较亦同的展现，斜线向外都是商业业基本面环比亦同走强，斜线向右都是商业业基本面环比亦同走弱，斜线高度则都是商业业基本面较亦同持平。

4、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，文教矿山、镀层工作团队，文教证券市场研究生院抄录

5、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：Wind，文教矿山、镀层工作团队，文教证券市场研究生院抄录

6、商业业新近闻新近版本

原始数据就其联：Wind，文教矿山、镀层工作团队，文教证券市场研究生院抄录

碳中和裂谷

碳中和裂谷：

1） 新近核能车：a、“全因”销曲率半径：中秋假期撕裂叠加补偿到期效益攀升，“全因”销曲率半径明显攀升。1年底埃安销曲率半径曾达1.02万台，第二季度-36.3％/环比-66.0％。小鹏销曲率半径曾达0.52万台，第二季度-59.6％/环比-53.8％。杨戬销曲率半径曾达0.60万台，第二季度-45.4％/环比-23.1％。理想销曲率半径1.51万辆，第二季度+23.4％/环比-28.7％。蔚来销曲率半径0.85万辆，第二季度-11.9％/环比-46.2％。零跑销曲率半径0.11万台，第二季度-85.9％/环比-86.6％。问界销曲率半径0.55万辆，环比-46.0％。极氪销曲率半径0.31万台，第二季度-11.7％/环比-72.5％。比亚迪销曲率半径15.13万辆，第二季度+58.6％/环比-35.7％。b、1年底销曲率半径在短期内：1年底销曲率半径在短期内走弱。根据乘校友会预见，2023年1年底新近核能车商业销曲率半径曾达36.0万辆，第二季度+1.8％，环比-43.8％，使用量26.5％。c、定价钱：多家车企调降定价钱。杜邦—1年底6日，杜邦将其所有版本的Model 3和Model Y商用车在中国的定价钱调低了6％至13.5％。问界—1年底13日，AITO问界日前一小商用车降定价，降定价曲率半径在2.88万-3万元。小鹏—1年底17日，小鹏的汽车日前，启动G3i/P5/P7的新近年新近定价钱体系。三款商用车的定价钱主体年有为2万元至3.6万元。蔚来—2年底4日，在日常置换、金融、科技配置包等优惠基础上，针对老款“866”商用车提供1-4万都为的优惠力度。零跑—零跑C01上市即热销，承诺不涨定价，并推出万元现金补偿等全面开放性限时优惠措施。

2） 光伏：a、太阳能电池短期供给紧缺，定价钱南行。截至2年底3日，硅漆——采买效益环比大幅提高增高，定价钱南行。亦同致密漆定价钱178元/kg，环周+18.7％。太阳能电池——太阳能电池初期减产极少，伴随中秋假期之前备货制造效益上升，短期供给错配，定价钱南行。182mm和210mm单晶太阳能电池定价钱环周分别+8.4％和+7.3％，升至4.80和6.20元/片。电池——由于太阳能电池在近年底确保较低稼动高度，短期电池片供给紧张。亦同电池片定价钱南行。b、12年底神兵：有所提高在短期内。1-12年底全国开放性光伏增设神兵曲率半径曾达87.41GW，第二季度+60.3％，其中12年底增设21.7GW，第二季度+8.0％，环比+190.5％。c、12年底模块Simon；；变频器过境：两位数走弱。12年底变频器过境70.16亿元，第二季度+82.6％，两位数较11年底-40.7ppt，环比-5.7％。12年底变频器过境574.39万个，第二季度+19.3％，两位数较11年底+0.9ppt，环比+5.9％。12年底模块过境额220.48亿元，第二季度+13.4％，环比-3.3％。1-11年底模块过境额第二季度分别+105.0％、+113.6％、+86.5％、+114.4％、+94.7％、+104.9％、+128.4％、+54.6％、+46.3％、+27.1％、+35.7％。

1、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教电新近工作团队，文教证券市场研究生院抄录

2、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，中汽协，乘校友会，文教电新近工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

原始数据就其联：Wind，核能局，PVInfoLink，CWEA，文教电新近工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

3、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：Wind，各中央政府主页，文教电新近工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

大写字母农牧裂谷

大写字母农牧裂谷：

1） 计数机系统：根据文教计数机系统工作团队数据分析，a、国企改革总体，中国电科与中国电子元件的历史背景和联合作战出发点决定了其计数机系统商业业“德国国家队”的重大使命，在多元化导入等财政政策传动装置下有望迎来深化改革的重要红利，敦促重点项目注意总括该集团区的上市公司。b、ChatGPT总体，从新近技术到使用，商业化空间逐步锁住激发较小潜力，敦促注意NLP新近技术深度结构设计民营企业，以及使用ChatGTP带来业务逻辑学质变重估潜力的民营企业。

2） 游戏授权审核：12年底派发84款国产手游授权和44款进口游戏授权。2022年分别于4年底、6年底、7年底、8年底、9年底、11年底派发国产手游授权45个、60个、67个、69个、73个和70个，2022年上半年派发国产游戏版号数曲率半径曾达468款。

3） 不止：根据猫眼原始数据，根据猫眼原始数据，亦同发挥作用票房24.55亿元，较去年中秋假期后一周+3.9％。

1、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教计数机系统、电子元件、通信Simon；；元混沌工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

注：1、浅蓝色一小的见解来自文教商业业工作团队，红字一小的见解来自文教方针工作团队。2、边原设斜线问到拆分商业业基本面较亦同的展现，斜线向外都是商业业基本面环比亦同走强，斜线向右都是商业业基本面环比亦同走弱，斜线高度则都是商业业基本面较亦同持平。

2、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，文教计数机系统、电子元件、通信Simon；；元混沌工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

3、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：Wind，文教计数机系统、电子元件、通信Simon；；元混沌工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

传统文化消费者裂谷

传统文化消费者裂谷：

1） 的汽车：1年底销曲率半径在短期内走弱，支持财政政策有望先后出台。a、1年底销曲率半径预见：乘校友会预见，1年底狭义乘用车商业销曲率半径预计136.0万辆，第二季度-34.6％，环比-37.3％。b、财政政策：1、2023年2年底2日，商务部：2023年降聚焦的汽车、家居重点项目消费者推出一批新近财政政策。2、2023年1年底28日，国；也：作出贡献的汽车等大宗消费者财政政策落地。3、月底以来，包括济宁、沈阳、漯河、深圳、南京、三亚等多加龙省市先后派发的汽车消费者券以大幅提高购车效益，弥补补偿到期对效益的影响。

2） 其厂家：12年底白电比方说贩售、过境大多不振。a、12年底贩售—根据奥维云网原始数据，空调线上贩售额第二季度+21.7％，除此以外定价3238元，第二季度+3.0％，高素质分之二比2.7％，第二季度-1.3％；比方说贩售额第二季度-35.5％，除此以外定价4335元，第二季度+4.3％，高素质分之二比20.3％，第二季度+1.0％。冰箱线上贩售额第二季度+16.5％，除此以外定价2765元，第二季度+2.8％，高素质分之二比3.8％，第二季度-1.0％；比方说贩售额第二季度-36.2％，除此以外定价6466元，第二季度+3.4％，高素质分之二比37.0％，第二季度+0.2％。冰柜线上贩售额第二季度+25.5％，除此以外定价1081元，第二季度-4.0％，高素质分之二比4.0％，第二季度-0.1％；比方说贩售额第二季度-21.1％，除此以外定价1650元，第二季度+1.7％，高素质分之二比7.6％，第二季度-0.9％。洗衣机线上贩售额第二季度+4.8％，除此以外定价1632元，第二季度-5.8％，高素质分之二比0.8％，第二季度-1.1％；比方说贩售额第二季度-42.9％，除此以外定价3976元，第二季度-1.9％，高素质分之二比10.8％，第二季度-0.3％。b、12年底过境：家用电器12年底过境额曾达64.16亿美元，1-12年底上半年过境额曾达855.00亿美元，第二季度-13.3％，两位数较1-11年底并行0.7ppt。

3） 饰品：12年底内需、过境大多偏弱。a、12年底社零：饰品类发挥作用税收174亿元，第二季度-5.8％，两位数较11年底-1.8ppt，环比+3.0％。b、12年底过境：海关总署原始数据—12年底饰品及机械过境60.93亿美元，1-11年底上半年过境696.80亿美元，第二季度-5.3％，两位数较1-11年底并行1.1ppt。

1、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教的汽车、其厂家工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

注：1、浅蓝色一小的见解来自文教商业业工作团队，红字一小的见解来自文教方针工作团队。2、边原设斜线问到拆分商业业基本面较亦同的展现，斜线向外都是商业业基本面环比亦同走强，斜线向右都是商业业基本面环比亦同走弱，斜线高度则都是商业业基本面较亦同持平。

2、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，奥维云网，乘校友会，文教的汽车 、其厂家工作团队原始数据， 文教证券市场研究生院 抄录

3、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：Wind，各中央政府网站 , 文教的汽车、其厂家工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

粮食安全裂谷

粮食安全裂谷：

1） 生猪：a、定价钱：亦同生猪定价钱继续攀升。截至2年底3日第一集，生猪除此以外定价13.90元/公斤，环周-3.8％，亏损放大。b、屠宰曲率半径：亦同高达屠宰曲率半径环比亦同-59.23％。

2） 粮食：a、粮定价：截至2年底3日期货结算定价（活跃合约）CBOT玉米677.50美分/蒲式耳，5日涨跌幅-0.8％，较第二季度+9.9％；CBOT谷物756.75美分/蒲式耳，5日涨跌幅+0.9％，较第二季度+0.7％；CBOT玉米1532.00美分/蒲式耳，5日涨跌幅+1.5％，较第二季度-0.8％。b、商业业新近闻：根据农牧农村部原始数据，2年底3日，“农厂家批发定价钱200加权”134.43，环周-1.7％，“菜篮子”厂家批发定价钱加权137.19，环周-2.0％。

3） 肉：1）定价钱：亦同消费者品代肉林子定价钱上涨。亦同消费者品代肉林子除此以外定价3.80元/背，环比+30.1％，第二季度+165.7％。2）商业业新近闻：多地爆发禽流感，制约供给。1、2023年1年底20日田纳西州起因于高致病开放性禽流感。2、2023年2年底3日日本最大的牛奶采自茨城县中央政府再次爆发养肉场H5冠状病毒禽流感疫情，111万只蛋肉将全部进行扑杀处理。

4） 动保：根据文教农牧工作团队原始数据，2023年1年底，猪比较大药物环比-56.7％，第二季度-27.8％；猪瘟药物环比-50.5％，第二季度-9.1％；猪伪狂犬药物环比-57.1％，第二季度-7.4％、猪口蹄药物环比-47.9％，第二季度-57.6％、猪圆环药物环比-63.5％，第二季度-48.3％。

1、两岸三地定对冲（截至2023.2.3）

原始数据就其联：Wind，文教证券市场研究生院抄录

2、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教农牧工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

3、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，USDA， 文教农牧工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

4、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：各中央政府主页， 文教农牧工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

稳快速增长裂谷

稳快速增长裂谷：

1） 金融：a、1年底金融供给确保不振：根据尼尔瑞原始数据，1年底重点项目30城成交第二季度增高41％，环比增高41％。TOP100房企单年底贩售影响力也环比增高48.6％，第二季度年有32.5％，较12年底扩大1.7个百分点。b、周度原始数据：2年底5日第一集，30大中城市消费者品房成交面积188.11万平方米，环周+449.9％，持平于22年中秋假期后一周。

2） 元宵亦同，三角洲仍处延宕上回产阶段，机械工业、混凝土效益确保有限。a、机械工业：亦同20mm HRB400材质螺丝定价钱为4130元/吨，环周-1.2％。亦同螺丝钢各部位消费者曲率半径82.95万吨，环周+50.19万吨。根据文教镀层工作团队假定，元宵一月，三角洲开工乐句进一步提高，钢材消费者将逐步转好。b、混凝土：亦同混凝土定价钱环周-0.3％，根据文教建筑设计石材工作团队假定，春亦同两天第一周，均受淡季因素影响，三角洲工程项目和搅拌站尚未启动，混凝土效益确保有限，仅有少曲率半径袋装备货效益，民营企业发货在1-3成高度；各地混凝土民营企业打算拒绝执行错峰制造或上回窑检修。定价钱总体，春亦同两天，一小南部混凝土民营企业为锁住市场销曲率半径，实施小幅调低定价钱方针。

3） 证券市场：2023年2年底2日，国资委发布了关于就《首次公开场合发行股票申请人管理办法（申明稿）》公开场合申明的通知，旨在推进实行上半年申请人制。

1、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教镀层、建筑设计Simon；；石材、工程学、金融、银行原始数据，文教证券市场研究生院抄录

注：1、浅蓝色一小的见解来自文教商业业工作团队，红字一小的见解来自文教方针工作团队。2、边原设斜线问到拆分商业业基本面较亦同的展现，斜线向外都是商业业基本面环比亦同走强，斜线向右都是商业业基本面环比亦同走弱，斜线高度则都是商业业基本面较亦同持平。

2、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，文教镀层、建筑设计Simon；；石材、工程学、金融、银行原始数据，文教证券市场研究生院抄录

3、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：Wind，各中央政府主页， 文教 镀层、建筑设计Simon；；石材、工程学、金融、银行原始数据，文教证券市场研究生院抄录

疫后衰退裂谷

疫后衰退裂谷：

1） 财政政策：国务院澳门人管理工作办公室日前2年底6日起上半年确保内地与澳门人医护人员往来，不设通关医护人员限额，并确保内地居民与香港、澳门南部工作团队旅游经营活动。

2） 快运：亦同总量拒绝执行航中三曲率半径继续增高。亦同（2023年1年底30日-2023年2年底5日）总量拒绝执行航中三曲率半径12121中三，环周+2.0％。

3） 递送：均受中秋假期期间递送延宕影响，1年底总量揽收曲率半径、投递曲率半径环比并行。根据交通航空运输原始数据，1年底全国开放性邮政递送总量揽收曲率半径2.42亿件，环比12年底-26.8％；1年底全国开放性邮政递送总量投递曲率半径2.55亿件，环比12年底-23.2％。

1、商业业见解新近版本

原始数据就其联：文教商社、食饮工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

注：1、浅蓝色一小的见解来自文教商业业工作团队，红字一小的见解来自文教方针工作团队。2、边原设斜线问到拆分商业业基本面较亦同的展现，斜线向外都是商业业基本面环比亦同走强，斜线向右都是商业业基本面环比亦同走弱，斜线高度则都是商业业基本面较亦同持平。

2、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，直到现在酒定价，文教商社、食饮工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

3、商业业财政政策新近版本

原始数据就其联：Wind，各中央政府主页，文教商社、食饮工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

新近消费者裂谷

新近消费者裂谷：

1） 化玲珑品Simon；；黄金珠宝：a、1年底贩售走弱，国产美玲珑三阳贩售攀升。根据文教商社工作团队抄录，1年底淘系+抖音美玲珑大盘GMV204~256亿元，第二季度-25％~-6％。天蝎座游戏平台GMV：1年底天蝎座美玲珑大盘GMV 123亿元，第二季度-40.4％，其中美容护肤GMV第二季度-41％，GMV 第二季度-40％。抖音游戏平台GMV：1年底抖音美玲珑大盘发挥作用GMV81~133亿元，第二季度+25％~+105.25％。具体厂家来看，淘系+抖音游戏平台，贝泰妮：薇诺娜GMV第二季度-58％~-43％。华熙生物学：润百颜GMV第二季度-41％~-10％；夸迪GMV第二季度-32％~+0％；米蓓尔GMV第二季度-31％~-15％；BM肌活GMV第二季度-74％~-52％。珀莱雅：珀莱雅GMV第二季度+12％~+91％；彩棠GMV第二季度+81％~+148％。b、海外三阳业绩：雅诗兰黛23年第二季度业绩第二季度负快速增长。雅诗兰黛该集团2023财年第二季度（2022年10年底1日-2022年12年底31日），净贩售额46.2亿美元，第二季度-17％；财年3.9亿美元，第二季度-64％。

2） 培养黄金：12年底印度次大陆培养黄金进过境走弱。12年底印度次大陆培养黄金毛坯进口额1.11亿美元，环比+44.2％，第二季度-15.5％，两位数较11年底-1.5ppt，使用量6.8％，第二季度+0.9ppt，环比+1.3ppt。12年底印度次大陆培养黄金裸钻过境额为1.02亿美元，环比-2.8％，第二季度-0.9％，两位数较11年底-23.8ppt，使用量7.5％，第二季度+1.9ppt，环比-0.3ppt。

3） 新近兴其厂家：12年底定制灶、扫地机贩售攀升，除此以外定价大幅提高。a、定制灶：12年底定制灶线上商业额第二季度-27.2％，线上除此以外定价7612元，第二季度+2.8％，高素质分之二比5.8％，第二季度+0.5％；比方说商业额第二季度-31.5％，比方说除此以外定价9793元，第二季度+4.7％，高素质分之二比10.5％，第二季度+1.7％。b、扫地机器：12年底扫地机器线上商业额第二季度-27.8％，除此以外定价3077元，第二季度+6.9％，高素质分之二比63.8％，第二季度+12.5％；比方说商业额第二季度-21.4％，比方说除此以外定价4130元，第二季度+5.5％，高素质分之二比87.7％，第二季度+19.8％。

1、商业业见解新近版本

原始数据就其联：Wind，文教商社、食饮、其厂家工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

2、商业业反馈新近版本

原始数据就其联：Wind，文教商社、食饮、其厂家工作团队原始数据，文教证券市场研究生院抄录

高风险提示

1）稳快速增长财政政策落地不及在短期内。如果稳快速增长财政政策落地不及在短期内，则农牧效益企稳增高的概率将会极低，此时与农牧总曲率半径不够就其的裂谷盈利改善的在短期内将被断定。

2）海外读取开放性经济衰退超在短期内。倘若海外原油定价钱短时间隆起对全国开放性开放性形成读取开放性经济衰退， 造成全国开放性开放性经济衰退迅速隆起，将会影响到全国开放性开放性的财政政策实行稳定开放性。

3）原始数据基于公开场合原始数据抄录，似乎依赖于反馈受限或新近版本不及时、不上半年的高风险。以上原始数据根据文教商业业工作团队原始数据、公开场合原始数据抄录，似乎依赖于反馈新近版本不及时、反馈不上半年的问题。

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