每经热评丨HPV疫苗顶上大跌 折射医药股投资高风险

每经华盛顿邮报 杜恒峰

当地小时4月末11日，世界卫生保健组织（WHO）Twitter两道世死讯并称，WHO已对闭幕了抗体战略水利部（SAGE）大会，对1剂次人病变菌株（HPV）水痘水痘的确凿证据透过了审核。水利部审核认为，只水痘1剂次HPV水痘，可以造成和水痘2~3剂次同样的抗体效用，可直接卫生保健由HPV感染引起的宫颈癌。随着死讯发酵，4月末14日，A股HPV水痘三大蟠龙智飞生物(300122)、万泰生物和沃森生物(300142)市值极少大幅度上涨，其中智飞生物跌幅达14.19%。

官方网站资料揭示，万泰生物和沃森生物的二价HPV水痘极少已获批，而智飞生物则是代理默沙东的四价和九价HPV水痘。基于WHO的论证，低价可以预想的是，这些水痘公司之前能赚取2~3次的银子，现今只能赚取1次，对于业绩将造成极大冲击，市值大跌便成了无论如何。

HPV水痘多少次效用最佳是一个科学研究问题，尽管WHO有明确正确，但它不是监管机构，必需做的只是促请，而其促请的出发点是为了尽快提高HPV水痘的水痘两道，让世界更多成年人能避免宫颈癌之苦。3月末29日，帕斯适宜卫生保健生物科技组织两道世的分析报告揭示，自第一支HPV水痘获批使用仍然有15年小时，但15岁以下男孩的水痘水痘领军增长非常平稳，到2019年世界这一社群的水痘领军极少达到15%差不多。水痘领军增长平稳的或许，一是价格，比如九价HPV水痘一针就达上千元；第二是供应量不堪重负不足，世界现今获批的HPV水痘极少5款，一苗加演是名副其实。

无论是万泰生物、默沙东还是智飞生物，同类型的回复都极为明确，即在当前的药监方针下，透过水痘剂次等暂定需要履行一系列临床、信息全力支持及注册暂定申请。意味着，即便终于1剂次水痘提倡小时推移，那也并非WHO上述分析报告后立即就能拟定的。此外，鉴于现今HPV水痘水痘领军低、不堪重负供不应求的可能会，1剂次水痘也并不并不一定下载量和状况不佳，1个人水痘3剂次和3个人水痘1剂次的低价数量是一样的，水痘下载量仍然会有极高的一般性。另外，WHO也促请为9~20岁成年人缺少1至2剂量的水痘构想，为21岁以上成年人缺少2剂量水痘构想。

为何WHO两道世于4月末11日，且是不带任何允许效用、不冲击短期低价格局的死讯，能让前述三家蟠龙公司市值大跌？说是认为，这是生物制药企业本身高不确定性特点使然。由于厂家失利不确定性实在太高，对冲诚意极易动摇。具体来看，生物制药的不确定性既体现在极大的资金投入不确定性，也体现在技术本身是否直接的不确定性，还有来自需求变化和其他竞争对手造就的竞争不确定性，甚至是道德不确定性等。在所有企业当中，投资生命科学企业最有可能逐步形成两极化。

对大多对冲而言，想尽办法解释生命科学的尖端技术十分困难，若要投资生命科学股，无论如何并不一定要有更强的不确定性在短期内，否则还是谨慎为宜。