国际原油宽幅振荡 聚酯震荡思路对待

再降负。海港上都，截止3年初欧美甲醛中南海港存量97.05万吨，较2年初94.07万吨的存量急跌3.17%，结构设计上去库能力有限。

海关统计，2022年1年初我国甲醛当年初进出口量为831314.67吨，一共进出口量为831314.67吨，当年初进出口欠款为56032.18万美元，一共进出口欠款为56032.18万美元，当年初进出口均价为674.02美元/吨，一共进出口均价674.02美元/吨，进出口量环比暴跌15.31%，进出口量累计暴跌6.57%，一共进出口量比上半年暴跌6.57%。2022年2年初我国甲醛当年初进出口量为719062.94吨，一共进出口量为1550377.61吨，当年初进出口欠款为48643.41万美元，一共进出口欠款为104675.59万美元，当年初进出口均价为676.48美元/吨，一共进出口均价675.16美元/吨，进出口量环比急跌13.50%，进出口量累计暴跌21.87%，一共进出口量比上半年暴跌13.15%。

左图：甲醛存量情况

左图：甲醛进出口情况

2.3 短纤供应量情况下

2年初直纺涤纶短纤行业高达二期工程不下在83.0%，环比-1.7%，年初生产量60.9万吨，环比-13.8%。年初内逸达、三房巷(600370)、仪化、实华、华宏以及以外中空大型企业年末歉收，行业二期工程负担及生产量下再降。

据海关统计，2年初我国进出口涤涤纶短纤0.64万吨，进出口均价1249.42美元/吨，进出口量环比下再降27.27%，1-2年初进出口量计有1.52万吨。当期进出口涤纶短纤5.81万吨，进出口均价1066.81美元/吨，进出口量环比减缓-24.15%，1-2年初进出口量计有13.47万吨。

左图：短纤进进出口对比

数据可能：隆众参考资料

3、协议销违约金情况下

PTA协议销上都，中增殖3年初PTA定价商品价格执行6170元/吨，较2年初定价商品价格暴跌520元/吨。3年末落户商品价格执行6000元/吨，较2年初落户暴跌50元/吨。

甲醛协议销上都，中增殖3年初甲醛定价商品价格执行5400元/吨，较2年初定价商品价格急跌200元/吨。4年末落户商品价格执行5400元/吨，较2年初持平。

3年初PTA中南商品年初均违约金在6063.04元/吨，较2年初暴跌496.35元/吨；甲醛中南商品年初均违约金在5206.17元/吨，较2年初暴跌125.79元/吨。截止至3年初31日，（PX）CFR中国违约金为1171.33美元/吨，较年初初暴跌4.09%；FOB韩国违约金为1151美元/吨，较年初初暴跌3.88%。3年初PTA茶叶差高达在270元/吨附近，较2年初升高26.03%，茶叶资本大幅被压缩。截止至3年初煤年制甲醛商品毛利为-308.8元/吨；甲醇年制甲醛商品毛利为-1670.27元/吨；年制甲醛商品毛利为-190.5美元/吨；煤油年制甲醛商品毛利为-247.58美元/吨。

左图：PTA年初度协议违约金

左图：PTA商品价格与资本发展趋势

左图：甲醛资本商品价格发展趋势左图

4、所需情况下

3年初合成纤维行业生产量531.21万吨，环比暴跌17.7%；年初均负担93.12%，较2年初暴跌4.51%。大年初一前两天，如邵氏、上所、华儒、政和、恒盛等多数末期歉收厂内的合成纤维加工厂逐步降低负担。

3年初在原粮商品价格推动下，合成纤维茶叶商品价格过后走高，聚合合成纤维资本收到压缩。分品种来看，年初涤纶短纤资本-441.04元/吨，长丝FDY资本-402.0元/吨，POY资本-342.0元/吨，DTY资本305.0元/吨；瓶片资本541.02元/吨。

结构设计上来看，目前涤纶短纤蔬果气氛回落，发散终端蚕丝二期工程不下逐步下再降，合成纤维茶叶所需减弱。所受近期结构设计上订单量热闹，蚕丝厂再降负担，发散所受禽流感严重影响物流一般来说，茶叶存量冬至急跌。

左图：合成纤维加工厂二期工程不下

左图：浙东织布二期工程不下

左图：北岸产品商品价格发展趋势

左图：涤纶长丝存量冬至

左图：短纤蔬果不下

数据可能：隆众参考资料

二、反之亦然结构设计情况

1、基差发展趋势

从基差发展趋势左图看，截止3年初31日，PTA基差3年初从（-38）升水至61。甲醛基差3年初在（-180）至10线路震荡。短纤基差在（-130）-（80）线路震荡。

左图：PTA基差发展趋势左图

左图：甲醛基差发展趋势左图

左图：短纤基差发展趋势左图

2、跨期交易者发展趋势

TA205-209合高达反之亦然缩小，要求空05多09转换；甲醛205-209合高达走阔，要求空05多09转换；甲醛-TA跨品种合高达线路脉动，要求（-600）-（-1100）线路交易；短纤205-209合高达线路走阔，要求空05多09转换。

左图：PTA近远年初发展趋势左图

左图：甲醛近远年初发展趋势左图

左图：甲醛PTA反之亦然发展趋势左图

左图：短纤近远年初发展趋势左图

3、跨品种交易者发展趋势

截止3年初31日，原生-增殖短纤反之亦然报1270元/吨。3年初原生短纤商品价格震荡相当大，年初末原生短纤商品价格回落，增殖替代效应变强。

3年初棉纤反之亦然小幅收窄，不利于提高涤棉纱中涤纶的比例。

左图：原生-增殖短纤反之亦然发展趋势

左图：小麦-短纤商品价格发展趋势

4、短纤茶叶差

二年初以来，短纤盘面茶叶差及现销茶叶差一路向下，近期短纤盘面茶叶差围绕750-850线路脉动；现销茶叶差脉动下行，近期跌至725元/吨附近。

左图：短纤现销茶叶差

左图：短纤盘面茶叶差

三、证券比对（PTA证券）

左图片可能：Wind

左图片可能：Wind

3年初证券商品价格环比有所急跌，亚太地区粮价大幅震荡，证券商品上做多做空情感均有增加，沽购比环比有所下再降。

左图片可能：Wind

证券隐含震荡不下低于标的历史震荡不下，震荡不下估值较小。后续事宜转换买权，做多震荡不下。

四、观点揭示

茶叶上都，在俄乌暴力事件经过磋商实际上结束前，亚太地区粮价仍有暴跌的似乎。短期禽流感或抑年制油气所需。长远来看，在在世界上社会发展崛起的着重下，油气供弱需强格局仍将沿袭。

供应量上都，3年初PTA控制系统厂内再降负数量增加，二期工程不下出现下再降，年初内以外南部所受禽流感、再降水严重影响，铁路运输存在铁路运输一般来说疑虑，PTA加工厂描绘出累库；合成纤维加工厂存量上都，3年初PTA商品价格振幅相当大，加工厂观望情感浓厚，故以消耗末期供应量存量大多，故合成纤维加工厂PTA茶叶存量描绘出升高趋势。甲醛供应量上都，3年初欧美甲醛二期工程负担叠加不大，所受北岸所需严重影响，海港结构设计上去库能力有限，年初末之后转为累库。短纤供应量上都，年初内逸达、三房巷、仪化、实华、华宏以及以外中空大型企业年末歉收，行业二期工程负担及生产量下再降。

所需上都，合成纤维行业依旧维持高负担运行，大年初一前两天，如邵氏、上所、华儒、政和、恒盛等多数末期歉收厂内的合成纤维加工厂逐步降低负担。终端上都，截至3年初31日浙东南部纺织蚕丝综合开机不下为63.55%，环比升高1.48%。

揭示：近期油气结构设计上描绘出高位宽幅脉动趋势，PTA、甲醛、短纤所受成本端依靠，但终端所需有限，届时下年初期价以线路脉动大多。

转换上，TA2205合高达要求于5300-6300线路交易；EG2205合高达要求4850-5400线路交易；PF2205合高达要求7000-8000线路交易。

【风险因素】

（1）伊朗核疑虑拘押软弱信号；（2）禽流感严重影响升温；（3）纺织品外贸订单减缓

瑞达现销林静宜

（责任编辑:赵鹏）。

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