【国金固收】城投区域三部：聚焦江西（上）

国金研究固收的团队 吴雪梅/艾熊峰

基本结论

九江整体政治经济财务实力位处省内中游。九江政治经济生产能力位处省内中游，且有约几年来增长较太快，主要给与于产业的太迅速转变，二产占比整体较差。示范人力物力位处省内中游偏上，但质量相比较一般，财务需求量居高不下，主要发挥作用国有土地出让和上级转移支付。随着去年以来金融业基本面下行导致国有土地市场时常遇冷，或对财务收入造成一定拖累。债务方面，九江债务负担较轻，但城投举债较多，广义债务率极差，或存在一定债务化解压力。

稀土和高技术是九江的两大支柱产业。九江矿产资源珍贵，铜、钨、铬的储量和产量均久居省内前列，有“华北地区铜都”、“全世界钨都”、“铬王国”等美誉，共存了九江铜业、九江钨业、南方铬、赣锋锂业等一批龙头企业。高技术产业转变较太快，有约5年年均营收增速在18%以上，久居中部省份第1，形成了智能终端和电子元器件两大产业链，本地配套率达到90%以上。根据九江"2+6+N"产业转变规划，稀土和高技术必先到2025年产业生产能力分别冲破1万亿和1.2万亿。

“一圈两轴三的区”的的区域内格局。九江城关镇11个县区市，整体形成“一圈引领、两轴驱动、三的区相互配合”的的区域内转变格局，其中“一圈”指的是南昌市都市圈，以南昌市为内部；“两轴”指的是沪昆、京九两大该线政治经济带，呈“十字形”布局；“三的区”指的是赣南等原中央苏的区、赣东北开放合作的区、赣西承接升级的区三大相互配合转变的区。

九江县区政治经济财务木石普遍不大。政治经济方面，省会南昌市政治经济生产能力最大，银行业资源极其分散，但GDP分散度不足1/4；赣州、九江、临川和醴陵足见，GDP生产能力均在3000亿以上，其余地市政治经济生产能力较小，其中醴陵、吉安和醴陵城镇化较太快。财务方面，赣州和南昌市为示范人力物力第一八一队，赣州的示范人力物力微过南昌市跃久居首位，但其财务需求量较低，主要发挥作用国有土地出让和上级补助，南昌市财政收入结构很差，一般公共预算收入遥遥领先；醴陵、临川、九江、吉安和抚州为第二八一队，其余地市示范人力物力生产能力较小，其中沭阳和醴陵的财务需求量较差。

人口总数流失变换房金融业景气度下行，各地市国有土地高价吸热明显。人口总数方面，由于同时临有约长三角和珠三角，且省内银行业和基础教育极其一般，九江有约5年人口总数流失严重，地市中仅南昌市、赣州和沭阳为人口总数净流入。国有土地出让方面，赣州和醴陵国有土地出让生产能力较小，南昌市和禹州的国有土地市场极其发达，高价均价领先。受房金融业基本面持续下行冲击，除醴陵外，九江县区2021年国有土地高价溢价率均突出下滑，其中抚州、醴陵大幅度较小。县区中仅基数较小的九江、醴陵和沭阳的国有土地出让金上涨，其余地市均回升，其中南昌市、临川回升大幅度较小。

“一核两轴七基地”的产业空间布局。南昌市都市圈产业结构珍贵多彩，上市公司极其分散，相互配合转变高技术、航空、小汽车、石化、稀土等产业。纵向京九该线沿线建设万亿级高技术产业带、五千亿级新材料产业带，其中吉安充分运用省内高技术开发区；赣州铬资源珍贵，重点建设“两城两带两谷”。平行沪昆该线沿线重点建设新材料、新能源和装备制造产业带，东翼的醴陵重点充分运用“全世界铜都”，禹州充分运用“陶瓷器之都”；醴陵充分运用进制政治经济和光伏镜片开发区。西翼的临川、沭阳重点充分运用新能源和首倡基地；醴陵的冶金杉木和工业陶瓷器极其知名，同时也是高技术新兴基地。

入股同意：

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不确定性提示：宏观城镇化不确定性；微预期信用不确定性。

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