上海证券：予以中旗新材买入评级

2022-04-30上海证券交易有限责任该公司文曦,蔡萌萌对中旗新材进行研究并发布了近期《原胶合板飙升影响净营收，产线新建飞速加速》，本报告对中旗新材给出买入分级，当前跌幅为23.71元。

中旗新材(001212)

投资额简要

事件所述

4月底26日，该公司发布2021年年报。2021年该公司做到营业收入7.25亿元，增加值增加30.59%，做到归母净营收1.41亿元，增加值增加3.44%。产线新建飞速加速，正派卷烟生产成本逐步扣留。中旗（湖北）新胶合板一期新建项目延迟达到 29.71%，新建后届时收益 1.04 亿元；正派卷烟二期扩建项目延迟达到 56.54%，新建后届时收益 2374.5 万元。正派卷烟生产成本逐步扣留，生产量全面性增加，2021 年，板材生产量 253.65 万平方米，增加值增加 34.73%，取而代之生产量 59 万延米，增加值增加29.26%。

主要原胶合板“PVC”订货商品价格飙升影响营收。2021 该公司胶合板价格 3.19亿元，增加值增加 7.95%，占多数营业价格的 62.29%，占多数较为 2020 年增加7.94pct。其中，板材的业务胶合板价格 2.48 亿元，增加值增加 6.86%，取而代之的业务胶合板价格 7008.05 万元，增加值增加 1.04%。

下游绑定订制家居大型企业，前七大零售商出货收入占多数比约 36%。目前该公司的出货模式主要为经营者，下游零售商主要为订制家居大型企业、人造方解石石品牌商等。2021 年该公司前五名零售商多达出货金额 2.58 亿元，占多数获选出货总额的 35.65%。

投资额建议

该公司作为人造方解石石材的生产制造商，重视最佳化产品行列式，基础的平台出货，增加经营管理水平。我们届时该公司 2022-2024 年营业收入为8.86/10.08/11.84 亿元，增加值增加 22.3%/13.7%/17.5%；归母净营收都为 1.60/1.96/2.33 亿元，增加值增加 13.3%/ 22.3%/18.9%， EPS 都为 1.76/2.16/2.57 元/股，对应 4 月底 28 日跌幅，估值都为13X/10X/9X，维持“买入”分级。

可能会提示

原胶合板商品价格震荡可能会；竞争者加剧可能会；房地产市场震荡可能会。

该股最近90几天后共有2家政府部门给出分级，买入分级2家；过去90几天后政府部门目标均价为31.27。证券交易之星星估值分析方法显示，中旗新材（001212）好该公司分级为2.5星星，好商品价格分级为3.5星星，估值综合分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高者5星星)

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