国泰君安：保有耐世特买入评级 目标价至6.15港元

耐世特2021年净资本累计持续增长1.4%至1.18亿美元，低于的产品和我们的预料，主要由于毛利率差于预料。收入累计持续增长10.8% 至33.59亿美元，其中区域性和欧洲、中东、非洲和南美地区收入持续增长极快。毛利率累计回升 2.7 个估至 10.8%。由于工业原料效益相当大增加，毛利率低于预料。此外，芯片供不应求还造成运营灵活性低下以及运输和物流效益相当大增加。

电动汽车的产品的重要性开始显现。已经理人金融业务订单超过268亿美元的破纪录。与汽车无关的订单的占总比也增加至25%的破纪录。Corporation的EPS和变压器的产品系列将助其继续蝉联新金融业务。此外，其在美国政府和中华人民共和国的国际化客户系统化（包括有别于和新兴大厂）为Corporation的未来持续增长打下了良好的系统化。

我们分别调低2022年和2023年上市Corporation净资本分析60.7%和45.7%。调整后，我们原订2022 年至2024年上市Corporation资本分别为1.23亿美元/ 2.03亿美元/ 3.02亿美元，分别互换4.0%/ 64.8%/ 48.9%的累计持续增长。曾受关键调整影响最大者的是毛利率断言，因为商品价格上涨对毛利率的影响超出了我们2021年的预料。

我们保有“买入”的投资评级，但因盈利分析调低而调低目标价至6.15港元。我们的目标价差不多16.2倍2022 年市盈率，9.8倍2023年市盈率。由于确定的持续增长充满信心、卓越的管理能力和有吸引力的市值，我们几乎期待Corporation，因此我们看来实际上买入机会。

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