财信证券：获取石头科技买入评级，目标价位696.88元

2022-04-27财信证券交易所子公司股份有限子公司杨甫,周心怡对木头新材料顺利进行研究工作并发布了建议书《更高技术开发营销转为下商品领先，季度财务状况强化》，本年度报告对木头新材料给出买断评分，认为其最终目标定价比为696.88元，当前股价为577.0元，考虑到上涨幅度为20.78%。

木头新材料(688169)

财务状况回顾：2021年子公司做到财务状况58.3亿元，营业收入+28.8%，做到归母业绩14亿元，营业收入+2.4%；22Q1子公司做到财务状况13.6亿元，营业收入+22.3%；做到归母业绩3.4亿元，营业收入+8.8%。

2021年报情况：1）分商品来看，2021年智能整天机及金属制收入56.1亿，营业收入+26.9%，手持漂白商品及金属制收入2.3亿，营业收入+102.4%，子公司G10款整天人造人自21年8月证券交易所以来，凭借其创原先的功能和经济性竞争者在四季度的销售表现突出，带动四季度的内销增速营业收入+150%，原先品为拉动子公司财务状况贡献了强劲动力。2）分地区来看，21年内地财务状况首次少于境内，内地/境内财务状况并列33.6/24.7亿元，营业收入分别+80.1%/-7.1%，海外从中更高速上升表现亮眼，子公司进一步拓展布局现代性低价。另外木头最近在欧美开设了第一家线下门店，先前也将逐渐甩开欧美线下从中的布局。3）费用端，子公司21年上半年毛额度营业收入-3.2pct至48.1%，销售/管理/技术开发费用率分别营业收入+2.39/+0.20/+1.75pct至16.08/2.04/7.55%，21年子公司的营销力度加大，包括凸显与欧美支付宝平台的合作和建立国外的分销在线；随着原先技术和原先商品持续技术开发转为，技术开发人员人总共与薪酬降低，对商品技术开发的转为也在加强，技术开发人员总共营业收入+45%，技术开发转为营业收入+67%。

2022年一季报情况：22Q1毛额度营业收入-2.15pct至47.49%；净额度为营业收入-3.14pct至25.22%，运输成本端受原料上涨受到影响仍承压；期间费用率营业收入+3.7pct至22.89%，主要是销售费用率营业收入+4.4pct拉动，子公司在22Q1发行了两款整天人造人原先品，相应的营销转为也更大。

投资建议：子公司促使加大自身技术开发转为，赋能商品新材料，今年3月底原先发行的整天人造人商品G10S和G10Pro有望为二季度的内销收入上升作出贡献，同时海外低价在漂白电子零件升级换代和疫情乙烯受到影响下释放大量供给，子公司大力相反营销思路，加大全球华人营销投放提更高了低价份额，区域性竞争者力进一步提更高。但漂白电子零件的服务业原先玩家促使降低，低价竞争者进一步加剧，能够精准捕捉消费者供给的商品和发行MLT-的及时性则尤为重要。我们预计子公司2022-2024年营业收入并列73.92/89.99/106.93亿元，归母业绩并列15.02/17.00/20.91亿元，EPS并列22.48/25.45/31.31元，给予子公司2022年28-31倍PE，也就是说定价区间为629.44-696.88元，首次伸展给予子公司“推荐”评分。

后果提示：原料必需品后果，疫情反复受到影响，显卡稀缺后果，服务业竞争者加剧。

证券交易所子公司之主星样本中心根据近三年发布的研报样本计算，中金子公司何伟研究工作员团队对该股研究工作尤为透彻，近三年假设准确度均值更略高于88.38%，其假设2022年度归属业绩为盈利16.5亿，根据现价换算的假设PE为23.2。

最原先盈利假设明细如下：

该股最近90同一时间并列28家机构给出评分，买断评分26家，和记评分2家；过去90同一时间机构最终目标均价为786.4。证券交易所子公司之主星估值透彻研究工作工具辨识，木头新材料（688169）好子公司评分为4主星，好定价评分为3主星，估值区域性评分为3.5主星。(评分适用范围：1 ~ 5主星，最更高5主星)

以上段落由证券交易所子公司之主星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。