牧原股份(002714) 市占率降低 龙头优势突显

牧原股份盈利预告符合预期。2021年度年末可实现营业额770亿元-800亿元，同比放缓36.82%-42.15%;业绩70亿元-85亿元，同比下降73.66%-76.95%;归母业绩65亿元-80亿元，同比下降70.86%-76.32%;扣非后业绩为70亿元-85亿元，同比下降71.90%-76.86%;年末可实现基本每股收益1.21元/股-1.50元/股。2021年，该公司营业额较人均破天荒快速放缓主要受益于家禽出栏生产量的快速恢复原，但是羊价大幅暴跌导致该公司的赢利能力受损，业绩较人均破天荒相对来说下降。

注意大型企业火力发电去化，静待周期term预见到。2022年新春后，羊价加速暴跌至12.5元/公斤附近，羊粮比价备受瞩目5：1，同时饲料生产成本再一上调，家禽渔场大型企业陷入羊价暴跌、贵金属积压的双面挤压，2022年年末或许是大型企业更为难熬的“大雪”。自2021年7同年能繁母羊存栏生产量开始环比下降，截至迄今火力发电调减的倾斜度已经达到5%-6%，年末2022年4、5同年份零售商上家禽供应将到达峰值，2022年年末家禽供应发生特别是在转变。另一方面，2022年3同年初发改委激活了2022年第一轮冻羊肉收储，此次年末收储4万吨冻羊肉。中央收储不易改变家禽生产成本趋势，但是可以在一定程度上提振零售商期待，形成羊价的前端直通。家禽生产成本在本质上取决于零售商上的过剩关联来尽快，建议在周期term预见到前过后注意大型企业火力发电去化程度。

该公司市占多数率增强，赢利能力连赢。2021年该公司合共贩售家禽4026.3万头，其中商品羊3688.7万头、仔羊309.5万头、种羊28.1万头，分别占多数比91.62%、7.69%、0.7%。受到家禽火力发电快速恢复原和大型企业交替的影响，2021年该公司的仔羊和种羊贩售占多数比较2020年下降，对该公司的获利有影响，但是“仅有自养、仅有杠杆、智能化”的渔场模式始终使该公司的赢利能力在按大型企业内属于绝对优势。根据国家统计局图表，2021年全国性家禽出栏生产量达67128万头，同比放缓27.4%，该公司市占多数率从2020年的3.44%增强至6%，顶上权威在周期前端得到巩固。截至2021年12同年底，该公司能繁母羊存栏生产量为283.1万头，较2021年三季度末增加15.6万头，未来会为该公司2022年全面扩展到家禽火力发电，增强市占多数率做铺垫。

该公司是全国性家禽渔场大型企业的新兴产业，持续发展市占多数率过后扩展到，顶上优势突显。考虑到未来大型企业近来过后增强和羊周期的转变情况，年末该公司2021-2023年营业额共有785.07、969.79、1298.07亿元，归母业绩共有80.37、79.14、285.52亿元，相关联EPS共有1.53、1.50、5.42元/股;根据2022年3同年3日股票价格计算，相关联PE共有37.90X、38.49X、10.67X。迄今大型企业2022平均市盈率为35.70X，该公司仍属于合理收购价直通。考虑到大型企业的交替和该公司的顶上权威，给予该公司一定的收购价溢价，维持“太古地产”分级。