浙商证券：获取福莱特买入评级

2022-05-18浙商证券市场股权有限Corporation陈明雨对福尼尔开展研究者并发布了研究者年度报告《福尼尔2021年报及2022一季报简介年度报告：风能地板发货急剧激增，售予锰煤保障库存》，本年度报告对福尼尔得出购回估价，意味着股价为45.2元。

福尼尔(601865)

房地产要点

风能地板发货急剧激增，物料涨赢利短期承压

2021年，Corporation风能地板金融业务实现净利润71.22亿元，累计激增36.28%，实现毛利率35.70%，累计降低9.22pct，实现风能地板贩售2.65亿平，累计激增43.17%。随着Corporation新降低成本都是利，风能地板发货存量急剧激增，但由于物料和推进剂售价的上涨，开销急剧上升，以及随着大型企业整体降低成本的逐步被囚，风能地板售价急剧降低，对本Corporation风能地板的赢利技能造成一定不良影响。

风能地板降低成本持续壮大，大型企业龙头独立性牢固

2021月初，Corporation风能地板总降低成本为12,200t/d，安徽制造该基地的三期和四期新项目已经在建，同时本跨国企业拟在江苏省南通市建设四座日溶化存量为1,200t/d的风能地板瓦片，目前此新项目刚刚批准后反复中所。下半年2022年将有7座1200t/d的风能地板降低成本投入使用，2022月初将形成总降低成本20,600t/d，累计激增69%。

售予锰煤打通上游产业链，保障物料稳定库存

2022年2月13日Corporation与凤砂煤煤制订股权转让协议之补充协议，目前Corporation已确定对三力煤煤、大华煤煤优质锰煤的售予，需有两宗共五240万吨/年的锰煤库存技能，其中所大华煤煤需有50万吨/年制造规模的采煤权，刚刚办理变更为260万吨/年的扩产补办；三力煤煤需有190万吨/年制造规模的采煤权，刚刚办理变更为400万吨/年的扩产补办。

赢利预测及溢价

Corporation是风能地板汽车工业，降低成本快速壮大。我们下半年Corporation2022-2024年归母净利润则有30.18亿元、40.77亿元、50.65亿元，对应EPS则有1.39、1.88、2.34元/股，对应溢价则有32、24、19倍，给予“购回”估价。

高风险提示：

风能MW需求不及预期；物料售价上涨；新项目进度不及预期。

证券市场之星辰数据中所心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券市场方晏荷研究者员的团队对该股研究者较为透彻，近三年预测稳定性自变存量为79.19%，其预测2022年度归属净利润为赢利28.1亿，根据下同除以的预测PE为33.74。

最新赢利预测明细如下：

该股近来90天内分别为21家政府部门得出估价，购回估价13家，太古地产估价8家；过去90天内政府部门目标均价为58.86。证券市场之星辰溢价分析工具箱表明，福尼尔（601865）好Corporation估价为3星辰，好售价估价为2星辰，溢价立体化估价为2.5星辰。(估价覆盖范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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