麒麟信安闯关科创板：超4成利润来自税收优惠，毛利率99.55%的核心业务营收占比大幅提高

近日，衡阳玉新宁科技集团有限美国公司（以下缩写“玉新宁”）备份了招股书，贝氏科创板并购。此次IPO，玉新宁贝氏募资6.59亿元，将分别应用于新世代安全存储系统开发设计、一云多芯互联电子产品升级等5个项目。

资料结果显示，玉新宁自组建以来，专注于国家这两项数据基础设施应用相关新电子产品的开发设计与应用，主要积极参与内核电子产品开发设计及新电子产品免费，并以内核为根新电子产品创新发展数据安全、互联等电子产品及免费的业务。

从的业务上看，玉新宁主要拥有内核、数据安全、互联、新电子产品开发免费等四大的业务。2018年，内核还是美国公司的第一大的业务，不过其营收九再加比由2018年的54.96%一路下滑到2021年上半年的21.54%；而数据安全则是自2019年起逐渐再加为了玉新宁的第一大的业务。

值得一提的是，玉新宁的内核的业务毛利率始终在98%以上，算是是“躺着赚钱”，再连带数据安全的毛利率由2018年的43.14%一跃升至2021年上半年的62.56%，即便玉新宁的综合毛利率并不稳定，但仍达到了70%以上。

也因此，近年玉新宁的业绩重现急升的趋势，不过，研究报告按时美国公司却较为忽视中央政府奖助及税收免费，且存在夏季时。

2018年-2020年和2021年1-6同月，玉新宁分别构建营业收入7967.96万元、1.41亿元、2.31亿元和6804.68万元，净利润共有1099万元、2033.58万元、9890.63万元和429.42万元。而2018年-2020年，美国公司所获得的税后免费的手续费共有145.73万元、1375.21万元、4128.69万元，九再加利润总额的比例共有12.63%、25.43%、41.35%。可以看出，2020年时美国公司有超4再加利润来自税收免费。

除此之外，研究报告按时，美国公司计入其他收益的中央政府奖助手续费共有1486.22万元、1696.79万元、2333.76万元和1356.99万元。

需要指出的是，玉新宁的业绩存在夏季时的影响。2018年-2020年，美国公司下半年产生的净利润共有6904.38万元、1.16亿元、2.01亿元，分别九再加当期整年总营业收入的89.33%、84.86%、89.34%。严厉批评，玉新宁透露，美国公司客户主要为国防该单位该单位和大型国有企业，通常该类客户在每年年初或次年当年进行数据化筹建的规划和预算，项目验收一般在第三、四季度。

此外，玉新宁研究报告按时还存在客户值得注意较高的风险。2018年-2020年和2021年1-6同月，美国公司向前五大客户产生的净利润共有3909.99万元、1.01亿元、1.42亿元和4740.7万元，分别九再加当期营业收入的49.97%、71.99%、61.73%和69.67%。（蓝鲸并购美国公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）