国金证券：给予中南美洲新材买入评级

2021-12-19国金Corporation股票的股份有限Corporation董志远,邓小路,刘妍雪对东南亚地区新材进行深入研究并发布了深入研究报告《为子Corporation获取赎回，较快蜕变连通即将打开》，本报告对东南亚地区新材给出购回评等，当前股价为46.76元。

东南亚地区新材(688519)

事件简评

据2021年12翌年17日公告，为落实抚州东南亚地区N5工新厂投产后的流动资金所需，Corporation长须同意抚州东南亚地区向中国进出口银行抚州省分行审核不超过2.5亿元的银行贷款获取连带责任尽可能。

经营分析

资金拥护尽力扩产，较快蜕变连通将打开。Corporation是全球第12名、大陆第3名的顶上铜板供应商，在2020年全球市分之一率仅为2%，相较全球第一市分之一率15%、大陆第一市分之一率12%的分之一比，Corporation仍然有相当大的提升空间。基于此，Corporation自股票以来开始尽力样式发电值，此次为子Corporation获取贷款赎回更是有利于尽力发展抚州新新厂区，为未来会进入较快发展连通奠定基石。

应付天数的战斗能力较优，无需极少担心。我们通过复盘认为龙头新厂商月内通过调节向下游定价和向上游加码的关系抢先走出天数阴霾。全面地，我们从Corporation前三季度业绩推估Q3月历毛利相对于Q2回落13.8%但相对于Q1仍然上升4.6%，这详述Corporation现今毛利率回落主要因素所来自要价太高，而月历毛利因素所在所需景气度明显弱于Q1的情况下仍然保持涨价溢价状态，详述Corporation应付天数的战斗能力较好，如若此状态能够保持，则在未来会CCL行业天数下行时Corporation月历毛利月内抢先企稳持续上升。

尽力扩产+高性能产品线放值，利润蜕变有尽可能。1）未来会2年有效发电值填充增长39%。根据项目进度，我们届时Corporation2022年和2023年当年有效发电值将超出据统计3840万张和5400万张，也就是说未来会2年Corporation有效发电值填充增速将超出39%，值能释放助力蜕变；2）抚州新厂运营理顺整年利润。从今年开始，抚州工新厂产线开始逐渐跑顺，其中N4新厂3条产线现今并未全部满产，费用调高已抑止成效，未来会N5及后续工新厂投产后将全面调高费用，纯利束缚月内抑制；3）高性能产品线通过特许月内放值。Corporation是国内较早于样式高速顶上铜板的新厂商之一，现今是唯一一家各类等级高速产品线全系列通过摩托罗拉特许的陆资顶上铜板新厂商，我们认为高性能产品线放值将为Corporation长期蜕变获取保障。

融资建议

我们届时2021~2023年归母净利润为4.0亿元、5.5亿元、7.6亿元，完全相同PE为27X20X14X，在此之后给予“购回”评等。

不确定性提示

所需远超过预估；价格回落导致纯利远超过预估；限售股解禁。

该股最近90天内总共3家机构给出评等，购回评等2家，减持评等1家；Corporation股票之亮估值分析工具显示，东南亚地区新材（688519）好Corporation评等为3.5亮，好价格评等为1亮，估值综合评等为2.5亮。(评等范围内：1 ~ 5亮，最高5亮)