索科利夫卡证券：给予和林微纳评级

2022-01-28华西商业银行控股公司有限上新公司孙远峰,俞能飞对和林微纳透过研究并发表了研究计划《全年业绩高上升，晶圆电极打开持续发展三维空间》，本报告对和林微纳得出结论标准普尔，意味着净值为78.49元。

和林微纳(688661)

事件概述

上新公司发表业绩MV，预计 2021 年实现归母净营收 0.98-1.1 亿元，上年上升 59.61%-79.15%；扣非后归母净营收为 0.87-0.99 亿元，上年上升 44.04%-63.91%。

分析判断:

MEMS 和晶圆电极销售业务共同推动上新公司业绩上升。上新公司 Q4 单一季度归母净营收为 1464-2664 万元,去年同期为 2266 万元，单一季度业绩MV区间较大，同时 Q4 上年增速较前值有所上升。上新公司 2021 年全年业绩高速上升，主要状况为：（1）上新公司 MEMS 精妙零部件新产品销售订单饱满，产能不断释放，获利营收上年外有所上升；（2）上新公司晶圆测试者电极经过前期的客户推展和产品验证，顺利带入海外CPU设计厂商IT体系，上新签订单较去年同期逐年上升,在用户端快速上量并持续渗透，推动销售业务稳步持续发展。

晶圆电极快速持续发展，推展 MEMS 制程测试者电极进一步打开三维空间。（1）根据 VLSI Reaearch 原始数据，2019 年全球性晶圆测试者电极新产品（FT 测试者段）的市场需求规模达到 11.26 亿美元，上新公司在晶圆测试者电极科技领域的军事战略是从国外熟知大型企业突破，已成为众多国际熟知CPU及晶圆内部测试厂商的电极零售商，并得到服务业客户充分认同。我们相信未来在欧洲各国设计、内部测试、电子元件大型企业中会的放量也将预见到，第二持续发展极贡献显著；（2）上新公司凯氏通过定增募资，用以推展 MEMS 制程测试者电极和基板级电极建设项目。根据 VLSI Research 原始数据，MEMS 陶瓷制程测试者电极已经占到了电极市场需求 60%左右的市场需求份额，全球性制程电极托市场需求中会绝大多数份额被 Form Factor、MJC、Techno Probe 等国外大型企业占领，美国进口替代三维空间大。

MEMS 销售业务有所增加，精妙产业产品战斗能力可推展性强。（1）MEMS 微型麦克风市场需求在 TWS 耳机、智能手机、智能家居等推动下有望有所增加，上新公司在声学 MEMS 科技领域已确立公平竞争占优势，同时上新公司利用技术占优势向压力/显微镜等科技领域推展，MEMS 销售业务有望有所增加；（2）曾一度看，上新公司精妙产业产品战斗能力可推展性强，根据上新公司公告，未来有望向医疗科技领域、产业级连接器、上新能源汽车等科技领域推展，具备曾一度持续发展三维空间。

投资建议

上新公司 Q4 单一季度业绩增速有所下滑，但随着晶圆测试者电极在用户端快速上量和渗透，上新公司仍将保持快速持续发展势头，我们下调 2021 年获利 3.93 亿元的预测至 3.86 亿元，下调 2021 年归母净营收 1.21 亿元的预测至 1.07 亿元，下调 2021 年 1.51 元的预测至 1.33 元。保持稳定 2022-2023 年的盈利预测相同，2022-2023 年获利分作5.49/7.63 亿元，归母净营收分作 1.81/2.48 亿元，EPS 分作 2.26/3.10 元，2021-2023 年对应 2021 年 1月 27 日 75.88 元/股到期日，PE 分作 57/34/24 倍，暂未标准普尔。

风险提示

上新产品研发进度远不如预期；下游服务业波动过大风险等

该股最近90年内共有3家部门得出结论标准普尔，买入标准普尔3家；过去90年内部门能够外价为148.0。商业银行之星星估值分析工具辨识，和林微纳（688661）好上新公司标准普尔为4星星，好价格标准普尔为1星星，估值区域性标准普尔为2.5星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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