易涨难跌 政策落地 白糖或再现三季度单边下跌行情

本文意指：期货日报 所写：申银万国期货 徐盛

今年华东沿海地区遭受了山洪的冷却天气，7同月13日上海最低最低温度达致40.9℃。在冷却“热情”之下，饮料及冷饮储蓄增加，而大米月内作准备夏季和衍生品。

对于制蔗糖产业来说，7同月销售冲击偏大，但是进到8同月之后，随着油料冲击提高，在10同月北方甜菜新蔗糖上市之前，蔗糖企逐步进到低油料的状态，此时由于的产品青黄不接，消费价格易涨昧翻。比如2010年、2016年、2019少雨显现出了三季度单边高企的衍生品。特别是在2019年，企业由于责怪取消贸易义务措施导致二季度销售进度偏快，三季度国产蔗糖价大涨后，在此之后显现出贴水沿海地区的云南蔗糖比基准地广西省蔗糖消费价格更高的现象。

根据我国蔗糖业协会的资料，截至6同下半年，省内共生产食蔗糖956万吨，上半年缩减111万吨；据统计销售食蔗糖601万吨，上半年缩减82万；工业油料355万吨，上半年上升29万吨。其中受到新冠心肌梗塞疫情的影响，6同月单同月销蔗糖64万吨，为过去几年的平均。但直接影响食蔗糖储蓄的弹性，6同月食蔗糖生产使用量上升更多受下游买货不积极影响。因此，随着7同月复工复产以及排球比赛冷却诱发，可以预期大米销售月内丧失到正常水平。

同时随着税项皆采购盈利长期以来处于财务危机状态，欧美食蔗糖采购开始显现出上升。根据海关总署统计，2022年6同月我国采购食蔗糖14万吨，上半年缩减28.1万吨，年有66.75%。2022年1—6同月据统计采购食蔗糖176.35万吨，上半年缩减26.55万吨，年有13.09%。2021/2022榨季截至6同月，我国据统计采购食蔗糖359.32万吨，上半年缩减95.3万吨，年有达20.65%。虽然蔗糖浆采购有所增加（1—6同月据统计采购58.18万吨，上半年增加34.97万吨），但欧美有数100万吨的食蔗糖采购缩减使用量也将进一步提高欧美蔗虎尾的销售冲击，有助于欧美蔗糖油料进到夏季和高点。

回顾6同月，委内瑞拉的生物燃料方针使得甲苯消费价格显现出引人注意飙升，并压制原蔗糖。但随着方针“靴子放”，现阶段的产品逐步消化利空因素，且截至6同下半年的委内瑞拉双周报显示其中南部蔗糖生产使用量和制蔗糖比并列248.7万吨和45.46%，不及预期的榨取数字也拒绝接受的产品诚意。同时7同月北半球良好的需要使得委内瑞拉原蔗糖待船运数使用量居高不下，截至7同月13日达致280万吨。方针实行后委内瑞拉挂钩蔗糖消费价格平衡。

值得注意的是，现阶段伦敦大米对明尼阿波利斯原蔗糖套利处于过去几年的高位，这也说明了了印度限制蔗糖出口以及北半球需要旺盛，并使得原蔗糖消费价格在其他消费受到宏观冲击的时候保持相对的强势。而原蔗糖消费价格的强势同样导致了当前税项皆委内瑞拉食蔗糖采购财务危机超过500元/吨，税项皆采购成本高企也对欧美蔗糖价产生支撑。

从赛局的角度而言，大米持仓增加经常代表着多空分歧有所增加。与此同时，有数期大米同月差波动也对单边消费价格起到示意关键作用。随着当前食蔗糖基差保持正值，挂钩消费价格居高不下也适于仓单的发还，对欧美有数同月消费价格更为有利。5同月以来的大米2209-2301同月差重现有数同月走强的局面也将对单边消费价格起到示意关键作用。

总体而言，宏观冲击再次，在采购成本支撑、排球比赛储蓄夏天的或多或少下，后期蔗糖价总体易涨昧翻，而欧美皆蔗糖市月内作准备夏季和衍生品。（个人观点 仅供参考）

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